Задача на дивиденды
ставка по казначейским облигациям = безрисковая ставка
Фаза быстрого роста (1 - 5):
1) Ожид. темпы роста прибыли в %-ах g (g = ROE(1 - k div)): одинаковые проценты из условия
2) Прибыль на одну акцию: в первом году = пр/акцию 0 года + пр/акцию 0 года * g 1 года; во втором году = пр/акцию 1 года + пр/акцию 1 года * g 2 года и так далее
3) Коэф.выплат (k div = DIV/прибыль на акцию): одинаковые числа
4) Дивиденд на акцию: для каждого года прибыль на одну акцию * коэф выплат (2 строка * 3 строка)
5) Стоимость привл. капитала K(e) = безриск.ставка+бета*премия за риск: одинаковые числа
6) PV (див.) на 1 акцию = див на акцию/(1+к_е) ^ n:
4 строка / (1 + 5 строка) ^ год
Переходная фаза (6 - 10):
1) Ожид. темпы роста в %-ах (g): имеем g или ROE на десятый год, делаем корректировку: (g 5 года - g 10 года)/ 5 лет (предыдущий год+корр-ка).
Например, был в пятом году рост 20%, в 10-м стал 5%, корректировка = 3%. Равномерно снижаем темпы по каждому году на 3%.
2) Прибыль на одну акцию: такая же схема, как и в фазе быстрого роста, для 6 года берем за основу пятый из прошлой таблицы
3) Коэф.выплат: используя его взаимосвязь с g и ROE (g = ROE(1 - k div)) получаем значение на 10 год (1-(g/ROEновый)). Необходима корректировка: (k div 10 года - k div 5 года) / 5 лет. По тому же принципу равномерно расставляем оставшиеся значения (на 6 год: 1год+корр-ка, затем предыдущ.+корр-ка).
4) Дивиденд на акцию (DPS): прибыль на одну акцию * коэф.выплат
(2 строка * 3 строка)
5) Стоимость привл. капитала K(e): нужно посчитать сначала за 10 год с новыми значениями (безриск.ст.+бета*пр.за риск), затем делаем корректировку: (k(е) 10 года - k(е) 5 года) / 5 лет, предыд.+корр.
6) Кумулятивная стоимость капит.: сначала нужно посчитать первый столбик: (1+к(е)5 год)^5*(1+k(e) за 6 год), а далее просто эту ячейку умножать на (1+k(e)) текущего года. В данном случае сначала пятая степень, так как в фазе быстрого роста было пять лет.
7) PV (див.) = DPS/кумулятив 4 строка / 6 строка
Фаза стабильного роста
PV для фазы стабильного роста (по последнему году) = (приб на акцию * (1+g) * k_div) / (k_e - g)
Определите стоимость акций банка: суммировать последние строки первой и второй таблицы + (PV/ кумулятив за последний год) (десятый)
Задача на избыточную доходность
Решение (заполняется по столбцам, всего 11 строк в первой таблице):
1) начальная балансовая стоимость (нач.БС): на первый год дано,со второго года нач.БС предыдущего года+нерасп. прибыль предыдущего года (1 стр +8 стр)
2) ст-ть привл.кап.(Ке): безриск.ставка+бета*премия за риск, ОДИНАКОВО
3) стоимость СК: нач.БС * Ке (1 строка*2 строка)
4) ROE: дано или по формуле: ROE = g/(1-Kdiv), ОДИНАКОВО всегда
5) ЧП: нач.БС * ROE (1 строка*4 строка)
6) коэф.выплат (Кdiv): дано или формула див/прибыль на акцию, ОДИНАКОВО
7) выплата дивидендов: ЧП*Кдив(5 строка*6 строка)
8) нераспр. прибыль: ЧП-выпл.див. (5 строка - 7 строка)
9) избыт.доход: ЧП-стоимость СК (5 строка - 3 строка)
10) кум.ст-ть привл.кап.: (1+Ке)^n или (единица+2 строка)^год
11) PV избыт.дох.: избыт.дох/кум.ст-ть (9 строка/10 строка)
Вопрос “оцените избыт.дох. на СК для каждого года”, ответ: строка 11
Вопрос “Оцените сегодняшнее значение стоимости СК, используя подход..”,
ответ:нач.БС на первый год (было дано) + сумма всей строки 11
Б вопрос: “как изменится ваш ответ, если…”
не забыть поменять изменившиеся ROE и коэф.выплат!
рассчитать после них g = ROE(1 - Кdiv)
ЧП 7 года (последний год в таблице был 6): ЧП 6 года *(1+g)
БС СК (баланс.ст-ть СК) 7 года: ЧП 7 года/ новое ROE
Заключит.вел.избыт.дох-ов: (ЧП 7 года - Ке*БС СК 7 года)/(Ке-g)
приведенная ст-ть.вел.избыт.дох.: заключ.вел.избыт.дох./кумул.ст-ть привл.кап. на 6 год (последний год в таблице)
приведенная.ст-ть избыт.дох.: сумма по всей 11 строке
Б ответ: сегодняшняя ст-ть СК: нач БС+привед ст-ть.вел.избыт.дох.+привед.ст-ть избыт.дох.
——————————————————————————————————
Вы оцениваете банк с портфелем кредитов в размере 2 млрд долл. (2 000 млн) и средневзвешенным сроком этих кредитов 10 лет. Благодаря этому портфелю банк зарабатывает процентный доход, равный 140 млн.долл. в год. Риск дефолта по кредитному портфелю такой, что средняя рыночная процентная ставка по этому портфелю равна 6,5%. Оцените стоимость банковского капитала, если банк имеет долги на сумму 1,8 млрд (1800 млн).
PV = 
+ 140 * (
) - 1800 = 271,89
Формула приведенной стоимости аннуитета (приносит доход):
PV = C * (
PV (Гордон)=Div/r-g или Div/Ke-g
PV = CF/(1+r)^t
r=(Div/P0)+g
FV = PV(1+ k)^n
PV=C/(1+R)+C/(1+R)^2….+(C+N)/(1+R)^n